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晨光文具(603899)利润端超预期,科力普+九木继续

2020-03-11 | 人围观

  工作:

  公司宣布2019年半年报:2019H1公司完成营收48.39亿元(安硕并表0.91亿元),同比增加27.78%,归母净利4.71亿元,同比增加25.78%,扣非净利润4.27亿元,同比增加25.39%。Q2单季公司营收24.83亿元,同比增加27.57%,若剔除安硕并表,Q2单季支出23.92亿元,同比增加22.89%,归母净利2.13亿元,同比增加25.02%,扣非净利1.95亿元,同比增加20.78%。

  点评:

  传统营业稳健增加,新营业开展敏捷。2019H1公司传统营业(含晨光科技)yoy+15%,新营业(科力普+生活馆+九木)yoy+60%。公司自有产品支出31.89亿元,yoy+15%,毛利率31.32%,同比+1.31pct,非自有产品(生活馆、科力普外购产品)支出16.48亿元,yoy+62.94%,毛利率16.22%,同比-0.11pct。

  全部毛利率略有晋升,净利率基本持平。2019H1公司毛利率26.2%,同比添加0.6pct,净利率9.81%,同比增加0.1pct,Q2单季毛利率25.38%,同比+1.27pct,净利率8.66%,同比-0.35pct。低价值的精品文创、儿童美术产品占比晋升拉动毛利率,因此即使科力普的增加拖累毛利率,公司全部毛利率仍略有晋升。

  传统营业:低价值产品占比添加,毛利率晋升。不包罗科力普,2019H1书写对象支出11.33亿元,yoy+10.49%,毛利率34.96%,同比+0.9pct,师长教师文具支出10.75亿元,yoy+26.67%,毛利率33.24%,同比+1.92pct,办公函具(to C)支出10.25亿元,yoy+11.52%,毛利率26.58%,同比+1.19pct。渠道端,截止2019H1,公司在全国具有35家一级协作错误、近1200家2、三级协作错误,“晨光系”批发终端超越7.8万家。

  科力普:支出快速增加,净利率继续改良。2019H1科力普办公直销支出15亿元,yoy+56.01%,毛利率12.77%,同比-1.28pct,科力普净利润2875万元,yoy+177%,净利率1.92%,同比+0.84,同比。科力普Q2单季支出yoy47%低于Q1单季yoy69%,基于我们对行业了解主要系Q2遭到反腐层面影响,全部办公行业(2B)订单遭到影响,从7、8月状况来看,反腐对行业影响基本消失。科力普胜利入围山西省当局电商项目、中国邮政、TCL、上海盒马等客户,科力普充沛享用办公函具行业红利,支出有望保持快速增加。

  生活馆&九木:生活馆调剂为主,九木开店继续,估计全年基本完成盈亏平衡。2019H1晨光生活馆(含九木)支出2.31亿元,yoy+95%,净利润-1044万元。九木支出1.64亿元,yoy+240%,生活馆支出0.67亿元,yoy-7.07%。截止2019H1,公司批发大年夜店合计300家,个中生活馆129家(Q2净关店10家),九木171家(直营114家+加盟57家),九木Q2净开店41家。生活馆调剂货色结构、晋升单店质量,减亏清晰。2019年九木全年新开门店估计150家,我们估计生活馆全年红利会增加,九木+生活馆全年基本完成盈亏平衡。

  晨光科技:培养新品协同四大年夜产品赛道,助力品牌宣扬履行。2019H1晨光科技支出1.25亿元,yoy+43%,公司加快开展线上分销渠道,培养线上产品开辟才华,协同四大年夜产品赛道,多款线上专供产品开辟落地,提高品类履行效力和品牌显现时机。

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